今年以来，债市整体表现不俗。据Wind数据显示，截至11月24日，中证全债、中证综合债指数年内涨幅分别达到3.81%、3.56%，优于上证综指-1.56%及沪深300指数-8.62%的同期表现，不少投资者再次体会到了“稳稳的幸福”。不过，9月以来，随着稳增长政策不断发力，十年期国债收益率上行，债市呈现出震荡调整的局面，不少投资者担忧债市调整会否持续。对此，正迎来第六个开放期的大摩添利18个月基金经理陈言一认为，当前债市仍具有配置价值，如遇调整则会有更好的介入机会。
债市依然具有配置价值
从经济基本面来看，陈言一分析，当前国内经济仍面临地产、出口、内需等多重压力，预计未来政策对经济会有适当托底，但发力仍然克制，强调高质量发展。地产投资并未触底，地产政策预计将进一步推出，但相关政策空间目前已有限，地产可能较难在短期内发生显著好转，中央财政可能相较2022年会更积极一些，进一步通过基建和制造业去对冲地产，但部分资金可能仍然用于弥补地方财政缺口，同时地方融资平台的扩张或受到进一步抑制。货币政策层面预计仍将保持宽松，维持银行间市场流动性合理充裕。债券市场方面，利率已经处于历史较低的位置，但经济基本面仍面临多重压力，陈言一预计利率或将在较长的一段时间内处于偏低的水平，整体而言，当前债市依然具有配置价值，如遇短期波动或是较好的配置机会
信评独特视角优选个券 把握信用周期波动的机会
谈及投资资框架，陈言一透露，首先会从宏观层面分析整体经济基本面形势，继而从中观行业层面优选信用债行业主体，精选个券进行组合配置管理。“在产品的管理方面，整体以票息收入打底，并通过资本利得增厚组合收益。对于大摩添利18个月而言，由于它是运作周期为18个月的定期开放基金，杠杆空间较大，我也会充分把握杠杆优势，在资金成本中枢较低的环境下，通过杠杆操作力争提升产品回报。”
数据显示，截至2023年三季度末，大摩添利18个月A自2022年6月1日起的最近一个封闭期净值增长率为4.22%，超额收益达1.82%，而自基金经理陈言一2022年11月接手大摩添利18个月A以来，其任职回报为3.24%，是同期业绩比较基准的2倍。
在固收投资中，风险控制的重要性毋庸置疑。据了解，陈言一曾在权威信用评级机构工作多年，加入摩根士丹利基金后，也担任过信用研究员，有较长时间的信用分析和评级工作经验，擅长信用风险定价，对信用风险也比较敏感，通过优选风险性价比较高的个券，把握信用周期波动的机会。此外，摩根士丹利基金也已经建立了相对完善信用评级体系，针对不同券种、不同行业，打造了差异化、精细化的评级模型，通过定量与定性相结合的方法进行评估和投资，以严控信用风险。
下一封闭期：积极关注信用债及利率债交易机会
关于大摩添利18个月的下一个封闭期的运作策略，陈言一透露，仍然将利用产品杠杆特性，以套息策略获取相对确定的票息收入，为绝对收益打底，通过资本利得增厚组合收益。配置上将以信用债为主，利率交易为辅，坚持平衡收益与风险的原则，保持组合流动性，灵活调整期和杠杆，并重视流动性风险和信用风险的防范。“下个封闭期，会继续积极寻找合适的信用债及利率债交易机会，力争进一步提升业绩表现。”他表示。
就具体券种而言，信用债方面，在信用资质继续分化的背景下，会优选等级和流动性比较优质的个券，严格控制信用风险；行业上更多关注重点省份城投债及产业类的央国企债券，优选性价比较高的信用债。利率债方面，则将有效管理杠杆和期动态，在控制好仓位的前提下，当有明显阶段机会或市场流动性更好的时候适度把握一些利率债波段交易机会，增厚组合收益。
